猫眼上市首日破发,市值跌至164.9亿,爱上追剧网-追剧神器

猫眼上市首日破发,市值跌至164.9亿

来源:毒舌电影人气:687更新:2019-02-08 23:03:52

文 | 寰盈证券、鹏翔

 

尽管在上市前确定了IMAX、小米等基石投资者,并且把发售价格定在了询价区间的下限,上市首日的猫眼娱乐(01896.hk)仍然遭遇了破发。今日登陆港交所之后,其股价就一路快速下滑,跌幅一度超过5%。


猫眼娱乐上市首日表现

 

截至收盘,其股价为14.64港元,相比14.8港元的发行价下跌了1.08%。目前猫眼娱乐的市值为164.9亿,比起其上市前融资时200亿人民币的估值,缩水了整整35亿。

 

受益于电影行业的高速成长、在线购票渗透率的提升,再加上猫眼自身并购、整合带来的平台流量提升和市场份额扩大,公司在2015-2017年的三年间,平台电影票务总交易额高从 140.43亿元(人民币,下同)增至 216.80 亿元,总营收也从5.97亿增长至25.48亿,2017年相较2016增长近100%,2018年前三季度营收达到了30.6亿元,同比增长也接近100%。

 

但2018年以来,猫眼经营数据开始让人担忧,公司持续亏损的焦虑感反倒更浓。公司亏损净额从2015年的12.98亿元,2016年的5.08亿元,再到2017年的7610万元,亏损一直在收窄。然而2018年上半年猫眼亏损2.31亿元,同比近乎翻倍,即使是经调整依然亏损2070万元;前三季度亏损为1.44亿,经调整后为亏损1690万,亏损略微收窄。



更重要的是,猫眼的毛利率也打破了此前一直增长的态势。猫眼自2015年以来的三年,毛利率分别为50%、64.4%、68.4%;在2018年上半年从去年同期的70.5%大幅下滑至62.6%,2018年前三季度毛利率为64.1%。

 


从成本端来看,之前占比最重的售票系统成本和互联网基础设施成本增速算是合理,内容宣发成本近8倍的增长和内容投资成本3.7倍的增长是夸张式提升,公司表示是内容服务业务的快速增长,这一点从该业务营收增长最快,以及需要靠优质内容塑造未来核心竞争力来看,该成本短期快速增长是难以避免。最后再加上2017年9月完成微影收购导致无形资产摊销的增加,最终拉低了整体毛利率。

 

而最影响公司盈利的营销及推广开支则在今年大幅增加,并且在2018年前三季度达到15.8亿,同比2017年同期的8.4亿增加超过88%。招股书对此描述较少,仅表示该费用主要包括用户激励及少部分自有品牌广告开支。毛利率的下滑、销售开支的大幅增加也导致了猫眼的亏损。

 

 

其实销售费用的回升,与淘票票的竞争加剧有着密切关系。随着中国电影行业的发展,在线电影票务的渗透率已由2012年的18.4%增至2018年的超过85%,渗透率可提升的空间已经非常有限。而且猫眼和淘票票目前都很难再争夺下对方的市场,这一年多来二者市场占有率的变化都在个位数百分比。

 

但是市场第二的淘票票始终强调着“不设上限”的投入,而且这种竞争态势大概率继续维持。除年初阿里影业CEO表示2018年将是淘票票全力进攻期外,去年11月中旬,淘票票总裁李捷在公司战略沟通会上表示淘票票计划未来将在品牌、营销和生态资源方面投入不少于10亿元,通过开启手机淘宝入口、联动支付宝+手淘消费场景、盘活本地生活+新零售资源这三大“电影传统宣发以外的途径”,为电影市场寻找新的用户增量,并强调了希望尽快实现市场份额第一的目标。

 

除此之外,猫眼现金流出情况也较为严重。公司2017年底现金存量11.7亿,2018年前三季度猫眼经营现金流流出14.3亿,这是2016年之后经营现金流再度转流出,而且数值也是最大的一次,其中包括商誉减值6280万,无形资产摊销10.4亿等。猫眼收购微影仍有44.5亿元商誉,还将对未来业绩形成不小的压力。


 

政策变动也是另外一个不确定风险。此前曾传出管理单位要求取消电影票补,虽然目前来看该政策暂未落实,但是如果无法进行预售和票补,互联网公司的宣发手段必然会受到影响,而且新政策对线下的扶持较为明显,票补取消以及服务费下降后,猫眼作为互联网发行公司的作用被削弱。

 

综上来看,由于猫眼中短期不稳定因素较多,在其正式登陆资本市场之后,如还未有明朗的局势出现,建议稳健投资者还是多以观望为主,等待以上干扰因素逐步落实再对应考虑是否介入。


最新资讯

Copyright © 2008-2018